Jun Makuta, socio de TozziniFreire Advogados, reflexionó sobre los mercados de predicción para SBC Notícias Brasil.
Mercados de predicción en Brasil: Entre la innovación de activos y el reto de la fragmentación regulatoria
El fenómeno de los mercados de predicción ha dejado de ser un nicho para convertirse en un sector con miles de millones de dólares en liquidez. Sin embargo, a medida que estas plataformas buscan expandirse globalmente, el panorama legal brasileño presenta un complejo mosaico de retos. A diferencia de otros mercados, la regulación aquí no es solo una cuestión de “si se regula”, sino de “cómo” regular un producto que se mueve en diversos ámbitos, ya sea el mercado de capitales, el entretenimiento o la política.
El derecho es reactivo. La regulación tiende a seguir la actividad humana a medida que adquiere relevancia económica o social. El sector de las apuestas deportivas en Brasil ilustra bien esta brecha: si bien la actividad ya estaba en marcha, las regulaciones federales, las normativas sublegales y la estructuración de organismos reguladores como la Secretaría de Premios y Apuestas del Ministerio de Hacienda (SPA/MF) apenas comenzaron a definirse —y aún no han alcanzado su máximo potencial— recientemente.
A nivel internacional, el mercado predictivo cobró impulso tras emblemáticas batallas legales, como la de la plataforma Kalshi en Estados Unidos, que logró clasificar sus contratos como derivados bajo la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC). En Brasil, sin embargo, la estructura entre pares (P2P) de estas plataformas —donde la ganancia de un usuario es la pérdida de otro, y la plataforma actúa simplemente como intermediaria— plantea desafíos regulatorios que no pueden ignorarse.
Uno de los puntos de mayor preocupación para los inversores y plataformas extranjeros es el rigor de la Comisión de Valores Mobiliarios (CVM) de Brasil. Desde la perspectiva brasileña, los productos basados en eventos financieros de referencia subyacentes —como objetivos de inflación, tipos de cambio o precios de materias primas— tienen la naturaleza jurídica de derivados y, por lo tanto, de valores.
Ofrecer estos activos a residentes de Brasil sin el debido registro ante la CVM (Comisión de Valores y Bolsa de Brasil) o sin la intermediación de instituciones debidamente autorizadas constituye una infracción con sanciones que trascienden el ámbito administrativo, pudiendo alcanzar repercusiones penales por delitos contra el sistema financiero nacional.
La fragmentación de competencias
La versatilidad de los mercados predictivos es, paradójicamente, su mayor obstáculo regulatorio. Dado que permiten realizar predicciones sobre casi cualquier fenómeno humano (e incluso no humano, ya que se puede apostar a si la Tierra será invadida por reptiles antes de 2035 o si la IA dominará por completo los medios de producción), el producto puede quedar bajo la supervisión de múltiples reguladores:
- Eventos deportivos: Estos podrían estar sujetos a la competencia de la Secretaría de Premios y Apuestas. Sin embargo, la Ley n.º 14.790/2023 se diseñó para las apuestas de cuotas fijas, en las que el jugador apuesta contra una casa de apuestas, que ofrece las probabilidades de ganar y perder. El modelo P2P y la naturaleza binaria de los mercados predictivos aún carecen de un marco legal específico para evitar confusiones con modalidades de juego ilícitas que implican una infracción del Código Penal.
- Eventos políticos: El Tribunal Superior Electoral (TSE) mantiene una postura cautelosa, tratando las apuestas sobre resultados electorales con el mismo rigor que las encuestas, dada su capacidad intrínseca para influir en la percepción e intención del electorado.
- Eventos financieros: Estos se rigen por la CVM (Comisión de Valores y Bolsa de Brasil), lo que exige un alto nivel de cumplimiento institucional.
- Juegos de habilidad: Dependiendo del producto ofrecido, sería posible evitar el tratamiento aplicado a los juegos de azar. Sin embargo, la falta de una norma que exima expresamente a los juegos de habilidad del espectro de juegos prohibidos —convirtiéndolos en un tipo de juego meramente tolerado— expone a la plataforma a incertidumbres legales respecto al marco jurídico y los riesgos legales que conlleva.
Perspectivas de supervisión
El ordenamiento jurídico brasileño ya cuenta con directrices para definir la naturaleza de estos activos; el verdadero reto reside en estructurar una supervisión integral. Resulta beneficioso para el regulador (o los reguladores) crear mecanismos que garanticen la eficacia de la regulación, exigiendo la presencia legal nacional de las plataformas o sus representantes, asegurando su rendición de cuentas ante las autoridades brasileñas e implementando políticas rigurosas para la prevención del lavado de dinero y el juego responsable.
Actualmente, el camino para habilitar estos mercados en Brasil implica replicar el acuerdo recientemente anunciado entre XP y Kalshi, que permite a los inversores profesionales acceder a productos regulados por la CFTC y otras restricciones impuestas por la Resolución 160 de la CVM.
Sin una regulación clara que unifique competencias o cree entornos experimentales (sandboxes), los mercados de predicción corren el riesgo de permanecer en una zona gris, donde la innovación tecnológica choca con la incertidumbre jurídica.
